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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
信貸增速的洪峰可能已經(jīng)過去，但從基礎(chǔ)貨幣和信貸投放情況來看，未來市場流動性不會發(fā)生方向性改變，流動性充裕局面有望保持到年底。 今年以來，信貸快速增長助推了寬松的資金面。新增信貸在經(jīng)歷了3個月的飆升后，進入“消化”期，未來恐怕很難再復(fù)制一季度新增信貸4.58萬億元的井噴式增長。信貸增速放緩，資金運用受限，將在銀行系統(tǒng)內(nèi)部形成長期寬松的流動性。 不過，4月份新增貸款5918億元，雖然與1—3月單月超萬億元的規(guī)模不可同日而語，但仍維持在高位，同比增速更是達到25.95%的新紀(jì)錄。銀行人士認為，未來信貸增速趨穩(wěn)回落，但增量仍將保持一定規(guī)模，單月新增信貸有望保持在3000億元左右，預(yù)計全年新增信貸7—8萬億元。 前所未有的巨大信貸增量仍將在未來一段時間發(fā)揮貨幣派生的能力。貨幣乘數(shù)3月末達到4.27，分別高于去年同期和去年末0.21和0.59個百分點，未來仍有望保持高位。這對寬松的流動性是一大支撐。 從基礎(chǔ)貨幣方面看，貨幣政策基調(diào)不變，預(yù)計未來較為寬松的貨幣供應(yīng)狀況仍將得到保持。 首先，公開市場上，一季度有1.22萬億元央票到期，央行共發(fā)行央票4800億元，并進行了大量正回購操作，過剩資金被轉(zhuǎn)移到二至四季度，其中僅二季度就有超過1.2萬億元央票到期。在接下來的二、三、四季度中，將至少有2.3萬億元央票到期，釋放出巨額資金，隨著央行的滾動操作，后續(xù)到期資金將不斷增加，從而充盈市場資金面。 其次，從債市看，一季度市場新增國債1.7萬億元，其中短債占比不斷提高。目前國債市場上5年期以下的短債占比已達47.4%。市場人士認為，下半年雖然國債的發(fā)行力度還會增強，但短債發(fā)行將繼續(xù)保持較高比例，這也反襯出流動性充裕的狀況，未來政府部門可能會通過適度調(diào)節(jié)國債發(fā)行節(jié)奏來保持市場整體的流動性。 再次，從進出口數(shù)據(jù)看，2007年和2008年貿(mào)易順差分別為2955億美元和2622億美元。雖然有關(guān)部門預(yù)測今年的出口總額可能同比下降10%-20%，但由于進口也在大幅下降，順差總體不會有太大減少。一季度順差總計623.4億美元，同比增長50.5%。只要外需不再大幅度惡化，二、三、四季度順差有望保持較快增速，因此月度外匯占款可望保持穩(wěn)定。 此外，為配合經(jīng)濟刺激措施的落實，一旦資金面出現(xiàn)緊張跡象，央行必然會采取措施放松銀根，保證流動性寬松。目前大型銀行法定存款準(zhǔn)備金率為15.5%，與1999年6%的歷史最低水平相比，還有很大的下調(diào)空間。除了動用準(zhǔn)備金工具，央行還可選擇在公開市場進行逆回購等多種手段。 最后，應(yīng)充分關(guān)注到前期刺激措施效應(yīng)的顯現(xiàn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗看，信貸資金對實體經(jīng)濟的影響一般會持續(xù)三個季度，在一季度放出的大量貸款，尤其是大量票據(jù)融資和短期貸款，未來會產(chǎn)生更多的派生存款和貸款。同時，在一些項目推進以及新項目上馬的過程中，還會拉動其他部門對資金的需求，從而對貨幣流通的加速產(chǎn)生一定的影響。因此，預(yù)計流動性充裕的局面將延續(xù)。（來源：中國證券報） | ||
