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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
復(fù)蘇推動(dòng)商品價(jià)格反彈
證券時(shí)報(bào)：近期，商品價(jià)格大幅上漲，拉動(dòng)商品價(jià)格上升的主要因素有哪些？
黃益平：商品價(jià)格上升主要受兩大因素影響。首先是之前因全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退引發(fā)的大規(guī)模去庫(kù)存化最近出現(xiàn)了停頓，需求不像過去那么疲軟。其次，是最近公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)萌生了“green shoot”（綠芽），可能會(huì)回穩(wěn)，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈，令市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。
證券時(shí)報(bào)：有學(xué)者認(rèn)為，流動(dòng)性充裕和美元貶值是推動(dòng)商品價(jià)格上升的主要因素，對(duì)此您是否認(rèn)同？
黃益平：流動(dòng)性可能是其中的一個(gè)因素，但并非主要因素。如果經(jīng)濟(jì)不好，大宗商品價(jià)格沒有上升的潛力，逐利的資金也不會(huì)去追捧它。
證券時(shí)報(bào)：有分析師表示，商品價(jià)格上升是雙刃劍，一方面可能是復(fù)蘇的先兆，同時(shí)能夠增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)的盈利；但商品價(jià)格的上升可能引發(fā)加息憂慮，原材料及借貸成本的上升又會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。對(duì)此，您怎么看？
黃益平：的確兩方面因素都存在。也正因?yàn)槿绱?，我認(rèn)為大宗商品不會(huì)出現(xiàn)太明顯的反彈，更不會(huì)呈現(xiàn)直線上升的態(tài)勢(shì)。畢竟經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，可能還會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)逐步穩(wěn)定，但復(fù)蘇會(huì)是一個(gè)緩慢的過程，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間保持較低水平。在全球經(jīng)濟(jì)沒有顯著復(fù)蘇之前，大宗商品只會(huì)從過去的過低水平有所恢復(fù)，但仍會(huì)保持疲軟。
證券時(shí)報(bào)：未來(lái)大宗商品價(jià)格走勢(shì)將受哪些因素影響？
黃益平：不同產(chǎn)品的影響因素各不相同。譬如黃金，受美元走勢(shì)的影響較大；而35crmo合金管現(xiàn)貨、氧化鋁、銅等商品的價(jià)格，就與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。但大部分大宗商品的價(jià)格最終主要還是受供求關(guān)系的影響，而需求顯然是與全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)密切相關(guān)。
美債利率飆升或引發(fā)信貸緊縮
證券時(shí)報(bào)：近來(lái)美國(guó)國(guó)債利率飆升，主要原因是什么？
黃益平：主要有兩方面因素。第一是投資者擔(dān)心通脹，通脹上升對(duì)債券的收益率肯定會(huì)有影響；而且，很多投資者已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“綠芽”，對(duì)股票的興趣有所增加，這自然不利于債券市場(chǎng)。而另一個(gè)更重要的原因是，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)供過于求。美國(guó)政府舉債處置金融風(fēng)險(xiǎn)，還有很長(zhǎng)的路要走，沒有人能預(yù)測(cè)還需要發(fā)多少債券，而且美國(guó)政府目前的負(fù)債率已經(jīng)很高，這顯然會(huì)抑制投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求。而供給則在不斷上升。
證券時(shí)報(bào)：美國(guó)國(guó)債利率大幅上升會(huì)給美國(guó)金融、地產(chǎn)乃至整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么影響？
黃益平：美國(guó)國(guó)債利率的大幅上升無(wú)疑對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是非常不利的。前段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)采取很多措施，包括大幅降低基準(zhǔn)利率，甚至直接購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債及其他金融資產(chǎn)以降低長(zhǎng)期利率，其主要目的之一，是降低按揭再融資利率及投資成本。如果長(zhǎng)期利率一直保持較高水平，顯然會(huì)大幅增加資金成本，不利于按揭再融資和投資。
證券時(shí)報(bào)：那么美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買長(zhǎng)期債券的種類和規(guī)模是否還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大？
黃益平：肯定還會(huì)繼續(xù)這么做。美聯(lián)儲(chǔ)的政策目的是明確的，就是想方設(shè)法增加流動(dòng)性，降低借貸成本?，F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融問題已經(jīng)糾纏在一起，在這樣的情況下，政策效果如何，還是個(gè)很大的不確定因素。
證券時(shí)報(bào)：是否會(huì)出現(xiàn)新一輪的嚴(yán)重的信貸緊縮？
黃益平：存在這樣的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槔噬仙馕吨涣假Y產(chǎn)比例可能上升，這又意味著金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而引發(fā)新的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。而交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致去年雷曼兄弟破產(chǎn)后出現(xiàn)的嚴(yán)重信貸緊縮的主要因素。新一輪信貸緊縮的危害有多大目前還很難說，相信問題不會(huì)嚴(yán)重到像去年11月份時(shí)那樣，出現(xiàn)資產(chǎn)市場(chǎng)全面崩盤的狀況。不過資金成本較高的確會(huì)引發(fā)一系列的問題，包括個(gè)人或機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量惡化甚至破產(chǎn)。
中國(guó)海外投資須積極審慎
證券時(shí)報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)以史無(wú)前例的力度向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，以犧牲匯率的方式來(lái)維持低水平的國(guó)債利率，協(xié)助行政當(dāng)局舉債，力圖使美國(guó)經(jīng)濟(jì)早日復(fù)蘇。美元的信用在不斷下降，與此同時(shí)，目前中國(guó)如果不買美債，似乎別的選擇也不多，中國(guó)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)目前的兩難處境？
黃益平：盡管美元的前景已變得比較暗淡，但現(xiàn)在除了美元也沒有別的更好的資產(chǎn)。而且即使美元匯率下跌，但作為主要的世界貨幣，美元的定價(jià)支付、清償功能還不會(huì)減少。在用美元儲(chǔ)值的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大的情況下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說必須要調(diào)整，事實(shí)上調(diào)整的辦法很多。首先，可以讓匯率形成機(jī)制更為靈活，不必一味追求貿(mào)易順差或經(jīng)常賬順差，這樣就不會(huì)積累過多的外匯儲(chǔ)備。對(duì)于已有的及正在增加的外匯儲(chǔ)備，更好的辦法是將其轉(zhuǎn)化為對(duì)外的直接投資。目前中國(guó)持有的外匯資產(chǎn)絕大部分是債券資產(chǎn)，我認(rèn)為股權(quán)資產(chǎn)應(yīng)大幅增加，這將意味著資本流出增加，也就不會(huì)積累太多的外匯儲(chǔ)備。
最近中國(guó)的確在積極進(jìn)行海外投資，這應(yīng)該是很重要的發(fā)展方向。
證券時(shí)報(bào)：您對(duì)中國(guó)海外投資有何建議？
黃益平：在選擇投資對(duì)象時(shí)，首先要選我們有經(jīng)驗(yàn)的，其次是國(guó)際市場(chǎng)上好了解的，第三是好管理的。我們對(duì)國(guó)外的科研管理系統(tǒng)、營(yíng)銷體系及市場(chǎng)并不了解，盲目去投，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。而資源型的、銀行、汽車等企業(yè)則是我們比較熟悉和易于管理的。
投資的方式可以多元化。有能力的，可以成為大股東，直接參與公司管理。能力不夠強(qiáng)的，作為小股東持股也不啻為一個(gè)好的途徑?？傮w而言，無(wú)論是哪種形式，只要是審慎的投資，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，都比長(zhǎng)期持有美國(guó)國(guó)債要有利。
證券時(shí)報(bào)：大家對(duì)收購(gòu)海外金融資產(chǎn)出現(xiàn)分歧，有人認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)是人組成的，而人的流動(dòng)性是很大的，因此擔(dān)心出去花了很多錢，最后買到的是個(gè)空殼，但也有人認(rèn)為應(yīng)該通過入股海外金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于這個(gè)問題您怎么看？
黃益平：的確，金融機(jī)構(gòu)的核心就是金融人才，如果這些人不在了，光買個(gè)牌子是沒有用的。因此，投資金融企業(yè)，要考慮用什么樣的投資方式是這些金融高管比較容易接受的。對(duì)于一些為資源類企業(yè)提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，他們的高管可能會(huì)認(rèn)為引入中資股東會(huì)對(duì)他們業(yè)務(wù)更有利，而對(duì)于那些單純?cè)趪?guó)際市場(chǎng)提供股權(quán)及債券融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，高管可能又會(huì)有其他的想法。（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）
