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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
無(wú)論是美國(guó)、歐洲，還是新興市場(chǎng)國(guó)家，“次貸危機(jī)”或許是最近半年多來(lái)各國(guó)金融市場(chǎng)上最耳熟能詳?shù)摹皶r(shí)髦”字眼。這場(chǎng)危機(jī)自2007年春夏之交初露端倪，之后迅速席卷了美國(guó)、歐洲各大金融機(jī)構(gòu)。
世界上最大的經(jīng)濟(jì)體——美國(guó)目前正在進(jìn)行這次危機(jī)后的調(diào)整，但正如清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵在接受上海證券報(bào)采訪時(shí)所描述的那樣：“就像發(fā)洪水一樣，關(guān)于這次危機(jī)的負(fù)面消息總是一波一波地到來(lái)。而問題在于，危機(jī)發(fā)生了半年之后，我們還不知道它的危害究竟有多大，什么時(shí)候危機(jī)的‘大尾巴’才會(huì)真正露出來(lái)?！倍蜃畲髠餚IMCO中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展主管孫昊預(yù)計(jì)，2008年美國(guó)會(huì)出現(xiàn)更多抵押貸款違約的情況，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)大幅波動(dòng)。
金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)游戲是否結(jié)束？各國(guó)央行又是否存在管理失誤？美國(guó)次貸危機(jī)的外溢效應(yīng)究竟會(huì)如何展現(xiàn)？全球化世界帶來(lái)的各種壓力和矛盾需要我們用更廣闊的視角來(lái)判斷。上海證券報(bào)邀請(qǐng)了來(lái)自外資投行、學(xué)術(shù)界、全球最大債券基金、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的四位嘉賓，分享他們對(duì)這場(chǎng)次貸危機(jī)的發(fā)展走勢(shì)、金融機(jī)構(gòu)的反應(yīng)、各國(guó)央行的對(duì)應(yīng)策略以及對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)影響等的見解。
主持人：上海證券報(bào)記者
嘉賓：摩根大通董事總經(jīng)理、中國(guó)研究部主管兼大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄
清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授、清華大學(xué)世界與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵
PIMCO（太平洋投資管理公司）中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展主管孫昊
普華永道資本市場(chǎng)服務(wù)組合伙人陳朝光
次貸危機(jī)目前處于何種階段？
李稻葵：這次危機(jī)有個(gè)特點(diǎn)，就是在它發(fā)生半年多后，我們還不知道它的危害究竟會(huì)有多大。這就好像發(fā)洪水一樣，危機(jī)總是一波一波地到來(lái)。在獲取美國(guó)房屋貸款的前2～3年，很多貸款人可以以低息、甚至無(wú)息來(lái)獲取貸款。但是2～3年之后他們就面臨著變動(dòng)貸款利率，也就說面臨市場(chǎng)重新調(diào)整后的房貸利率。盡管可以估算出貸款的總?cè)藬?shù)，但我們不能確定每位貸款人的經(jīng)濟(jì)狀況，會(huì)不會(huì)違約等。另外，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)怎么樣？今年第一季度，如果美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在高石油價(jià)格推動(dòng)下走緩，美國(guó)的次貸危機(jī)將會(huì)進(jìn)一步惡化。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)走緩，一旦勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)任何微小波動(dòng)、失業(yè)率上升，將會(huì)導(dǎo)致很多銀行的房屋貸款出現(xiàn)呆賬和壞賬，影響銀行的資本質(zhì)量，并最終傳導(dǎo)到整體貸款水平上，會(huì)引發(fā)這一系列的連鎖反應(yīng)。
即便今年一季度美國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)布財(cái)報(bào)、公布業(yè)績(jī)之時(shí)，我覺得也不能完全判斷危機(jī)的狀態(tài)。還要依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、石油價(jià)格走勢(shì)、國(guó)際形勢(shì)等來(lái)判斷。
孫昊：我們預(yù)計(jì)2008年美國(guó)會(huì)出現(xiàn)更多的抵押貸款違約的情況。美國(guó)住房貸款有“RateReset（利率重置）機(jī)制”。通常而言，在發(fā)放貸款的前2～3年內(nèi)，美國(guó)住房貸款往往會(huì)采用某一固定的、較低的利率，但是2～3年后則會(huì)重新確定新的貸款利率。也就是說，在剩余的20～30余年里，貸款客戶需要按照新確定的、浮動(dòng)的、甚至很高的利率來(lái)歸還房貸。根據(jù)目前的情況看，最多的RateReset將出現(xiàn)在2008年。受這一因素影響，在未來(lái)一段時(shí)間相關(guān)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)大幅度波動(dòng)。
另外，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)目前氣氛也不好。房地產(chǎn)市場(chǎng)受流動(dòng)性的限制，需要用相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間才能去發(fā)現(xiàn)合理價(jià)位。在這種氣氛下，短期內(nèi)市場(chǎng)恢復(fù)的困難比較大。
龔方雄：目前處于次貸危機(jī)的中期，該暴露的問題正在暴露，但很多問題可能還沒完全暴露，而市場(chǎng)也正在消化將要暴露的一些問題。整體而言，市場(chǎng)比較脆弱、波動(dòng)。而政策制定者的日子也不是很好過，如美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲各主要央行都在向市場(chǎng)繼續(xù)注入流動(dòng)性、減息等。一方面，市場(chǎng)上有減息、注入流動(dòng)性的需要，另一方面，油價(jià)攀升，市場(chǎng)又面臨通貨膨脹的壓力。全球經(jīng)濟(jì)目前非?；煦?，是否會(huì)出現(xiàn)“滯脹”呢，這也是大家最關(guān)心的。
全球金融市場(chǎng)恢復(fù)正常大概還需要2～3年的時(shí)間。美國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化運(yùn)作的效率非常高，很多事情會(huì)很快暴露。次貸危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的影響不會(huì)持續(xù)太久，大概會(huì)持續(xù)1～2季度，而美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)則需要較長(zhǎng)時(shí)間。
陳朝光：我感覺現(xiàn)在還處于這次危機(jī)的早期，畢竟它是2007年下半年才浮現(xiàn)出來(lái)。需要等到這些機(jī)構(gòu)在2008年第一季度公告去年業(yè)績(jī)、對(duì)去年次貸的情況進(jìn)行披露之后，我們才能做出判斷：現(xiàn)在這個(gè)危機(jī)究竟反映到了哪種程度。之后，還要看這些機(jī)構(gòu)是采用保守的、還是不保守的撥備策略。我覺得次貸危機(jī)的問題不會(huì)在半年、一年內(nèi)完全反映出來(lái)的，大概需要2～3年時(shí)間。
如何看待金融機(jī)構(gòu)的自救行為？
孫昊：商業(yè)銀行本身就可以獲得比較好的融資，比如它擁有大量的儲(chǔ)蓄支持。因此商業(yè)銀行的問題是相對(duì)容易克服的。
但是投資銀行的情形就很不一樣。首先，投資銀行的資金成本較高。第二，投資銀行設(shè)計(jì)、擁有很多衍生產(chǎn)品。其中一些衍生產(chǎn)品可能結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，又包含有很多杠桿。因此，對(duì)于投資銀行的具體虧損程度，外界很難知道。與商業(yè)銀行的情況相比，投資銀行的問題可能會(huì)更加嚴(yán)重。
從投行角度而言，現(xiàn)在已采取的各種措施都會(huì)有一些幫助。比如央行注入流動(dòng)性、亞洲和石油美元的主權(quán)財(cái)富基金注入資金等都會(huì)有一定幫助。但是，如果美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步惡化、或者抵押貸款違約的人數(shù)進(jìn)一步增加，如果到2008年中這些措施都沒有很好的效果的話，那么結(jié)構(gòu)性債券的價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌，可能會(huì)有更多的問題暴露出來(lái)?，F(xiàn)在有些機(jī)構(gòu)可能并沒有完全把虧損暴露出來(lái)，它們寄希望于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)回升、更多的住房貸款客戶開始還錢，這樣的話這些機(jī)構(gòu)自身也會(huì)慢慢恢復(fù)起來(lái)、逃過一劫。但這些目前都很難講，需要等到2008年中期之后才能看清楚它們到底會(huì)怎樣。
龔方雄：沒有更好的解決方案。市場(chǎng)本身也不會(huì)由于主權(quán)財(cái)富基金的一兩次介入而穩(wěn)定下來(lái)。最重要的還是各國(guó)央行采取比較明確、及時(shí)的行動(dòng)，比如減息、注入流動(dòng)性。
李稻葵：更好的方式是，這些金融機(jī)構(gòu)需采取“聯(lián)合行動(dòng)”。比如，對(duì)信譽(yù)較好的貸款人，聯(lián)合行動(dòng)、免除或推遲一定的利息。如果金融機(jī)構(gòu)各自為戰(zhàn)的，危機(jī)就會(huì)越演越烈，最終危機(jī)的嚴(yán)重程度會(huì)超出單家金融機(jī)構(gòu)所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。這需要政府來(lái)推動(dòng)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森12月初時(shí)提出的方案也體現(xiàn)了這一點(diǎn)：比如政府與聯(lián)邦監(jiān)管部門聯(lián)合推動(dòng)，抵押貸款行業(yè)聯(lián)盟參與的“抵押行業(yè)凍結(jié)可調(diào)整利率”的計(jì)劃。
應(yīng)當(dāng)如何反思金融創(chuàng)新背后的風(fēng)險(xiǎn)管理？
孫昊：這些都有一定時(shí)間的積累。最主要的原因在于這次美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期之前，即2000年末－2004年中之間，采取的是降息策略。這產(chǎn)生兩種結(jié)果：第一，房屋的融資成本降低，刺激消費(fèi)者借錢買房。同時(shí)，抵押按揭貸款業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新并且地迅速發(fā)展。這些也刺激了按揭貸款的不斷膨脹。
第二，傳統(tǒng)投資工具的收益越來(lái)越低，投資者愿意去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)去尋求一些能獲得較高收益的投資產(chǎn)品，這種情況下也刺激了某些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品包括次按、抵押按揭債券等的迅速發(fā)展。在尋找不到高收益產(chǎn)品的同時(shí)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受程度也不斷提高。同時(shí)，全球的CreditSpread(信用價(jià)差)也一路縮窄，直到危機(jī)之前差不多縮到最小水平，這也促使投資者去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)以獲取較高的回報(bào)。
現(xiàn)在信用價(jià)差等都擴(kuò)大了很多，市場(chǎng)波動(dòng)率也加大。投資者可能會(huì)調(diào)整對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解和評(píng)估，可能會(huì)回歸一些原來(lái)我們認(rèn)為比較保守類的產(chǎn)品投資，比如債券、傳統(tǒng)藍(lán)籌等。
李稻葵：這包含兩個(gè)層次：第一，金融企業(yè)、機(jī)構(gòu)一定要控制好風(fēng)險(xiǎn)、一定要把風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格考慮進(jìn)去。一定要認(rèn)識(shí)到，風(fēng)險(xiǎn)是有價(jià)格、有成本的，不能把它估得太低。第二，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要做單家企業(yè)自己所看不到的事情，幫助單家企業(yè)控制它看不到的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，每家金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很低、想著擴(kuò)張。它們無(wú)論怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)都是不夠的，它只能看到單家企業(yè)情況而看不到全局、市場(chǎng)的邏輯，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)就一定要看到全局、看到的宏觀的風(fēng)險(xiǎn)。
龔方雄：很簡(jiǎn)單，就是要從源頭上解決問題，不能在在經(jīng)濟(jì)一片繁榮時(shí)放寬信貸標(biāo)準(zhǔn)。次按的問題，最根本在于原始貸款的時(shí)候出現(xiàn)了問題，商業(yè)銀行給予一些不該給予貸款的客戶進(jìn)行放款，放松了貸款標(biāo)準(zhǔn)，而他們又沒有足夠的資產(chǎn)作為抵押。一旦出現(xiàn)拖欠貸款的情況，商業(yè)銀行的資產(chǎn)就會(huì)出問題、并且波及廣泛。
陳朝光：所有的金融投資工具都有一定的風(fēng)險(xiǎn)。很多時(shí)候，銀行或其它金融機(jī)構(gòu)是否足夠了解新出現(xiàn)的產(chǎn)品，是否可以在風(fēng)險(xiǎn)管理方面做得更好？次按的產(chǎn)品其實(shí)是一個(gè)“保險(xiǎn)的產(chǎn)品”，它原本是為保障某家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、而把“風(fēng)險(xiǎn)”賣出，由其它機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。但是，終歸需要有某家機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。我覺得在投資這些產(chǎn)品時(shí)，不能只看回報(bào)率。
各國(guó)央行救市效果究竟有多大？
孫昊：房地產(chǎn)市場(chǎng)問題是長(zhǎng)時(shí)間積累下來(lái)，同時(shí)還有很多結(jié)構(gòu)性問題。比如，全球資本市場(chǎng)的過度流動(dòng)性、對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法，還有其它陸續(xù)積累下的問題。這可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)平復(fù)。
各國(guó)央行措施的效果究竟有多大，還需要很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)判斷。我們認(rèn)為，最重要的需要在金融政策方面進(jìn)行大幅減息?，F(xiàn)在有三分之二的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為最晚2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)衰退，這個(gè)氣氛很不好。實(shí)際上，目前的各種政策對(duì)避免2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩已經(jīng)有點(diǎn)遲了，但具體作用會(huì)有多大也需要再看。
龔方雄：各國(guó)央行應(yīng)當(dāng)該減息就減息、該注資就注資，甚至使得市場(chǎng)保持一定的負(fù)利率都是可以的。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠強(qiáng)勁增長(zhǎng)、觸底反彈的話，美元也會(huì)反彈。剛開始減息時(shí)，當(dāng)然美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步走弱，但是減息到一定程度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始穩(wěn)定、可以觸底反彈之后，美元會(huì)在事先就做出強(qiáng)勁反彈。從這個(gè)角度而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也恢復(fù)了，也有效抑制了通脹。因此，各國(guó)央行、政策制定要果斷采取必要的行動(dòng)。這主要是流動(dòng)性問題，從流動(dòng)性角度來(lái)解決就可以。
李稻葵：這需要從“事先”和“事后”兩個(gè)方面來(lái)判斷。既然這些金融機(jī)構(gòu)當(dāng)初沒有嚴(yán)格按照風(fēng)險(xiǎn)管理的方式來(lái)控制，而致使貸款出現(xiàn)問題，這種做法應(yīng)當(dāng)給予嚴(yán)懲。比如處罰當(dāng)事人、主要負(fù)責(zé)人等，同時(shí)對(duì)今后的一些監(jiān)管方式也要改進(jìn)。各國(guó)央行現(xiàn)在做的事情就是“救火”?！熬然稹焙汀皯椭巍笔莾杉虑椋魏谓鹑谖C(jī)發(fā)生之后，首先要“救火”，之后才能談“懲治”。
對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響幾何？
李稻葵：我的觀點(diǎn)是，未來(lái)兩三年內(nèi)美國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)的沖擊。
次貸危機(jī)的到來(lái)，使得美國(guó)和英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)重估風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識(shí)到年前投資在新興市場(chǎng)國(guó)家的投資可能是高風(fēng)險(xiǎn)的，進(jìn)而回撤資金。另外，新興市場(chǎng)一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的確很糟糕。很可能在兩年內(nèi)，英美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的資金要從波羅的海三國(guó)撤離，下一步影響到部分東歐國(guó)家，再下一步影響南亞，金融危機(jī)會(huì)一步一步向我們走來(lái)。
對(duì)此，中國(guó)應(yīng)采取必要的預(yù)警措施。從中央政府層面來(lái)看，應(yīng)在財(cái)政和金融政策上作一定的儲(chǔ)備，現(xiàn)在也不要太擔(dān)心我國(guó)外匯儲(chǔ)備高，不要一味鼓勵(lì)“往外走”、要留有余地。積極地調(diào)整外匯儲(chǔ)備的投資方向，最大程度地對(duì)沖世界經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)政支出上要留有余地，以備未來(lái)重拾積極的財(cái)政政策。另外，要與各地方政府密切協(xié)調(diào)，最大程度地對(duì)沖世界經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)層面來(lái)看，可以開發(fā)一些對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，更要在開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上下大工夫。
孫昊：我們現(xiàn)在常講“decoupling”，我們中文稱為“背馳”。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到房地產(chǎn)影響而明顯放緩，在2008年其它發(fā)達(dá)國(guó)家有較大機(jī)會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)放緩的周期，慢慢去跟隨美國(guó)進(jìn)入減息周期。但是，我們認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家，特別包括中國(guó)在內(nèi)的“金磚四國(guó)”等，存在著與美國(guó)經(jīng)濟(jì)“背馳”的情況，還是會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。所以，我們覺得從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度，這次危機(jī)不會(huì)對(duì)這些發(fā)展中國(guó)家即刻產(chǎn)生直接影響。
如果美國(guó)真的進(jìn)入嚴(yán)重的衰退、消費(fèi)受到很嚴(yán)重影響，就業(yè)也出現(xiàn)惡化的情況下，我們覺得這會(huì)影響到對(duì)發(fā)展中國(guó)家的出口。但是總體看來(lái)，今后幾年，“背馳”會(huì)繼續(xù)作用，因此次貸影響會(huì)是間接的。但是對(duì)于投次按產(chǎn)品的銀行或投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)然會(huì)產(chǎn)生一些直接影響。
此刻是購(gòu)置海外資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)？
李稻葵：世界經(jīng)濟(jì)衰退往往是絕好的海外擴(kuò)張時(shí)機(jī)，中國(guó)企業(yè)可以在戰(zhàn)略思維和資金上作好準(zhǔn)備，考慮在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)有步驟地對(duì)合適的資產(chǎn)包括公司控制權(quán)或者生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行購(gòu)買。對(duì)于有戰(zhàn)略眼光企業(yè)家的企業(yè)家而言，全球經(jīng)濟(jì)放緩?fù)耆梢猿蔀檎先蛸Y源的最佳時(shí)機(jī)。
但是，首先我們還不能認(rèn)為美國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)渡過、躲過次貸危機(jī)，它們很可能還會(huì)面臨更大的困難，“炒底”時(shí)機(jī)可能還會(huì)有，不要急于行動(dòng)。第二，采取“以夷制夷”的策略。比如，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)海外銀行、證券公司股份，一定要找到國(guó)外的投資銀行、咨詢公司等來(lái)提供咨詢服務(wù)，一定不要貿(mào)然與收購(gòu)對(duì)象單獨(dú)談判。
孫昊：在這次危機(jī)之后，在金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一些相對(duì)有價(jià)值的品種，也創(chuàng)造了一些機(jī)會(huì)。
危機(jī)發(fā)生國(guó)際上投資者出現(xiàn)一些恐慌，出現(xiàn)兩種不同的做法。第一種，以低于“合理價(jià)格”的價(jià)格、拋售一些并不太危險(xiǎn)的產(chǎn)品或資產(chǎn)；第二種，不了解風(fēng)險(xiǎn)，比如雖然有些產(chǎn)品或資產(chǎn)的價(jià)格并沒怎么跌，但是存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，但這些投資者卻并不出售它們。所有這些，都會(huì)使得一些金融資產(chǎn)的價(jià)格大大偏離其合理價(jià)值，從而給專業(yè)的投資管理人提供一些創(chuàng)造較高回報(bào)的機(jī)會(huì)。是否能夠很好的把握住這些機(jī)會(huì)，取決于投資人對(duì)市場(chǎng)的了解情況。
龔方雄：關(guān)鍵還是要想清楚買什么。因?yàn)殂y行、金融機(jī)構(gòu)最大的資產(chǎn)就是品牌、基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源等。如果能以較好的價(jià)格獲取這三者，就會(huì)是比較好的投資?，F(xiàn)在中國(guó)流動(dòng)性過剩、很多資金找不到出路，此時(shí)去“炒把底”應(yīng)該是不錯(cuò)的選擇。
在投資海外的過程中，需要對(duì)所購(gòu)置資產(chǎn)的價(jià)值有較好的評(píng)估體系。如果是借用持股手段打入對(duì)方市場(chǎng)，那你是為了某個(gè)品牌和橋梁進(jìn)入別國(guó)市場(chǎng)，可能就需要付出戰(zhàn)略性價(jià)格不需過度注意細(xì)節(jié)。換個(gè)角度，如果是財(cái)務(wù)投資，那獲取一個(gè)“好價(jià)格”就比較重要。第三個(gè)角度，如果投資的目的是為了獲取管理經(jīng)驗(yàn)、品牌效應(yīng)，那么參股之后也許就不應(yīng)該輕易放棄參與董事會(huì)的決策過程。整個(gè)過程中，投資目的、獲取的“資產(chǎn)”、以及付出的價(jià)格等都需要想得非常清楚。
■次貸危機(jī)大事記
2007年2月美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)初露端倪。匯豐控股為在美國(guó)的次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增加18億美元的壞賬撥備，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)——新世紀(jì)金融發(fā)出盈利預(yù)警。
2007年4月美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)——新世紀(jì)金融裁減半數(shù)員工，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),成為當(dāng)時(shí)最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)案。
2007年8月美聯(lián)儲(chǔ)在8月11日當(dāng)天三次向市場(chǎng)注資380億美元。歐洲央行、日本央行、以及澳大利亞央行等也開始向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
2007年9月英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)北巖銀行因次貸問題遭遇擠兌。
2007年10月在次貸相關(guān)領(lǐng)域遭受約80億美元損失。美林證券CEO斯坦·奧尼爾隨后辭職，成為華爾街上第一位受此次危機(jī)影響而辭職的CEO。
2007年10月在美國(guó)財(cái)政部的支持下，花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行和摩根大通計(jì)劃設(shè)立一只總額超過750億美元的SIV基金，以收購(gòu)面臨流動(dòng)性困局的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。不久，花旗集團(tuán)CEO普林斯辭職。瑞銀集團(tuán)第三季度出現(xiàn)近5年來(lái)的首次季度虧損，三季度該行凈虧損8.3億瑞郎（約合7.12億美元）。
2007年11月阿聯(lián)酋主權(quán)財(cái)富基金阿布扎比投資管理局將投資75億美元購(gòu)入花旗集團(tuán)4.9%的股份。
2007年12月美國(guó)財(cái)政部表示，美國(guó)政府已經(jīng)與抵押貸款機(jī)構(gòu)就凍結(jié)部分抵押貸款利率達(dá)成協(xié)議，超過200多萬(wàn)的借款人的“初始”利率有望被凍結(jié)5年。
2007年12月中投公司購(gòu)買約50億美元摩根士丹利公司發(fā)行的一種到期后須轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位，股權(quán)單位全部轉(zhuǎn)換后中投公司持有摩根士丹利的股份將不超過9.9%。
2007年12月美、歐、英、加、瑞士央行宣布，將聯(lián)手向短期拆借市場(chǎng)注資，以緩解全球性信貸緊縮問題。瑞銀行宣布，受美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)影響，銀行將進(jìn)一步計(jì)提100億美元的次貸相關(guān)投資損失。（來(lái)源：上海證券報(bào)）
