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大宗商品褪去金融光環(huán) “熊態(tài)”畢露
作者：admin 發(fā)布于：2018-11-22 3:59 Thursday
黃金的下跌導(dǎo)致越來越多的機(jī)構(gòu)看空，也宣告了大宗商品的金融屬性逐步褪去。展望二季度，基本面仍是影響商品市場走勢的最關(guān)鍵因素。由于多數(shù)商品的基本面均較為疲軟，在很大程度上將抑制大宗商品走勢。中證期貨研究部總經(jīng)理王曉黎向南都記者表示，工業(yè)品中對宏觀經(jīng)濟(jì)影響最充分的就是原油，她認(rèn)為原油一年內(nèi)不會有太明確的方向，對于銅較為悲觀。浙商證券研究員戴康表示，未來一段時間市場可能仍然呈現(xiàn)近期的走勢組合：美股和美債都上漲，大宗商品下跌。
大宗商品金融屬性逐步淡化
“黃金轉(zhuǎn)熊的根本因素在于美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的轉(zhuǎn)向?！睎|海期貨研究員李佳表示，自Q E 3推出以來，無論是近乎零的基準(zhǔn)利率水平，還是美聯(lián)儲無明確結(jié)束期限的資產(chǎn)購買行為，都顯示美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策形勢已至極限，盛至?xí)r，衰之始，曾經(jīng)推動著全球金融市場的主導(dǎo)因素正盛極而衰。
在當(dāng)前的市場環(huán)境下，大宗商品的投資邏輯正悄然由過去4年中的貨幣驅(qū)動向基本面驅(qū)動回歸，金融屬性將逐步淡化，商品屬性則日益增強(qiáng)，原本金融屬性較強(qiáng)的品銅、天膠等品種的貨幣性溢價將逐步縮減回歸現(xiàn)實供求。
浙商證券研究員戴康認(rèn)為，經(jīng)驗顯示黃金單日暴跌7%+很可能預(yù)示著黃金主要對手美國的CPI會處于較低位，美股通常在黃金暴跌后相當(dāng)一段時間內(nèi)有較好的表現(xiàn)，大宗商品未來走熊概率大。
他表示，從上游工業(yè)品來看，國際煤價漲跌互現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品期貨跌多漲少，進(jìn)口鐵礦石價格、原油和基本金屬期貨下跌；國產(chǎn)鐵礦石價格持平，煤炭和焦炭價格跌勢趨緩。促使下跌的催化劑來自于中國去重工業(yè)化趨勢明朗和美國量寬預(yù)期的波動。未來一段時間市場可能仍是美股美債都上漲，大宗商品下跌。
此外，由于美元為國際貿(mào)易計價貨幣，其幣值的變化與大宗商品價格存在天然反比例關(guān)系。因此近期美元走強(qiáng)也往往對大宗商品價格形成壓制。
銅
數(shù)據(jù)顯示，2012年9月以來，倫銅期價已累計下跌近20%。從歷史上看金銀暴跌經(jīng)常伴隨一系列重大歷史事件或金融風(fēng)險出現(xiàn)，2008年、2011年和2012年，銅、原油、鐵礦石等大宗商品曾經(jīng)3次暴跌。
“未來一兩年，看空銅”，王曉黎對南都記者表示，因為中國需求并未顯著復(fù)蘇，國外和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前僅僅維持弱復(fù)蘇狀態(tài)，全球庫存不斷上升，銅礦本身有產(chǎn)業(yè)的釋放過程，全球供應(yīng)維持增長格局。但從二季度看，不必太悲觀，目前銅的基本面和價格是相悖的，現(xiàn)貨還處于升水狀態(tài)，而電網(wǎng)投資的滯后性和家電去庫存，對銅的需求增大是大概率事件。
國海良時期貨研究員丁可也認(rèn)為，由于美國量化寬松措施的存在，2013年的銅價處于金融屬性與基本面屬性博弈的膠著階段。但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初始階段，金融屬性對金屬價格的邊際效應(yīng)在逐步下降，取而代之的是商品自身的基本面狀況，目前的銅價正是出于這個復(fù)雜迷茫的時期。因此，二季度Q E仍未到退出的時點，因此銅價不具備大幅下跌的動力，而春季銅市需求的增長將成為市場預(yù)期的核心要素，在中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，預(yù)計銅價將延續(xù)弱勢震蕩格局。
原油
對于原油的趨勢，招商期貨研究員王艷慧預(yù)計原油的下跌趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，W TI原油或回到80美元/桶的價位。除了中美等經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性復(fù)蘇受到質(zhì)疑外；幾大國際能源機(jī)構(gòu)在最新的月度報告中均下調(diào)了2013年全球原油需求增長預(yù)估量，原油市場供需矛盾突出；持倉數(shù)據(jù)顯示市場繼續(xù)看空油價，從N YM EX原油公布的總持倉以及CFTC公布的基金持倉數(shù)據(jù)來看，原油市場做多動能正在減弱，而做空動能正在增強(qiáng)。
鐵礦石
鐵礦石作為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場的原料，目前的供需情況也不樂觀。年初至今，隨著鐵礦石價格的回落，港口庫存降至四年新低。國海良時期貨研究員程趙宏表示，國內(nèi)2013年國產(chǎn)成品礦產(chǎn)量將增加2000萬噸左右，國外根據(jù)目前巴西淡水河谷、澳大利亞力拓和必和必拓的擴(kuò)產(chǎn)計劃，三大礦山2013年新增鐵礦石產(chǎn)能約1億噸，同時，F(xiàn)M G、卡拉拉、非洲礦業(yè)等新興礦山的擴(kuò)產(chǎn)和新建計劃也在向前推進(jìn)，投產(chǎn)高峰期為2014～2015年，而需求上，中國粗鋼產(chǎn)量處于歷史高位，并受到政府高度關(guān)注，目前港口庫存持續(xù)下降，既是需求疲弱的反映，也是對未來供應(yīng)充足而促使價格進(jìn)一步下跌的擔(dān)憂
大宗商品金融屬性逐步淡化
“黃金轉(zhuǎn)熊的根本因素在于美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的轉(zhuǎn)向?！睎|海期貨研究員李佳表示，自Q E 3推出以來，無論是近乎零的基準(zhǔn)利率水平，還是美聯(lián)儲無明確結(jié)束期限的資產(chǎn)購買行為，都顯示美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策形勢已至極限，盛至?xí)r，衰之始，曾經(jīng)推動著全球金融市場的主導(dǎo)因素正盛極而衰。
在當(dāng)前的市場環(huán)境下，大宗商品的投資邏輯正悄然由過去4年中的貨幣驅(qū)動向基本面驅(qū)動回歸，金融屬性將逐步淡化，商品屬性則日益增強(qiáng)，原本金融屬性較強(qiáng)的品銅、天膠等品種的貨幣性溢價將逐步縮減回歸現(xiàn)實供求。
浙商證券研究員戴康認(rèn)為，經(jīng)驗顯示黃金單日暴跌7%+很可能預(yù)示著黃金主要對手美國的CPI會處于較低位，美股通常在黃金暴跌后相當(dāng)一段時間內(nèi)有較好的表現(xiàn)，大宗商品未來走熊概率大。
他表示，從上游工業(yè)品來看，國際煤價漲跌互現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品期貨跌多漲少，進(jìn)口鐵礦石價格、原油和基本金屬期貨下跌；國產(chǎn)鐵礦石價格持平，煤炭和焦炭價格跌勢趨緩。促使下跌的催化劑來自于中國去重工業(yè)化趨勢明朗和美國量寬預(yù)期的波動。未來一段時間市場可能仍是美股美債都上漲，大宗商品下跌。
此外，由于美元為國際貿(mào)易計價貨幣，其幣值的變化與大宗商品價格存在天然反比例關(guān)系。因此近期美元走強(qiáng)也往往對大宗商品價格形成壓制。
銅
數(shù)據(jù)顯示，2012年9月以來，倫銅期價已累計下跌近20%。從歷史上看金銀暴跌經(jīng)常伴隨一系列重大歷史事件或金融風(fēng)險出現(xiàn)，2008年、2011年和2012年，銅、原油、鐵礦石等大宗商品曾經(jīng)3次暴跌。
“未來一兩年，看空銅”，王曉黎對南都記者表示，因為中國需求并未顯著復(fù)蘇，國外和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前僅僅維持弱復(fù)蘇狀態(tài)，全球庫存不斷上升，銅礦本身有產(chǎn)業(yè)的釋放過程，全球供應(yīng)維持增長格局。但從二季度看，不必太悲觀，目前銅的基本面和價格是相悖的，現(xiàn)貨還處于升水狀態(tài)，而電網(wǎng)投資的滯后性和家電去庫存，對銅的需求增大是大概率事件。
國海良時期貨研究員丁可也認(rèn)為，由于美國量化寬松措施的存在，2013年的銅價處于金融屬性與基本面屬性博弈的膠著階段。但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初始階段，金融屬性對金屬價格的邊際效應(yīng)在逐步下降，取而代之的是商品自身的基本面狀況，目前的銅價正是出于這個復(fù)雜迷茫的時期。因此，二季度Q E仍未到退出的時點，因此銅價不具備大幅下跌的動力，而春季銅市需求的增長將成為市場預(yù)期的核心要素，在中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，預(yù)計銅價將延續(xù)弱勢震蕩格局。
原油
對于原油的趨勢，招商期貨研究員王艷慧預(yù)計原油的下跌趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，W TI原油或回到80美元/桶的價位。除了中美等經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性復(fù)蘇受到質(zhì)疑外；幾大國際能源機(jī)構(gòu)在最新的月度報告中均下調(diào)了2013年全球原油需求增長預(yù)估量，原油市場供需矛盾突出；持倉數(shù)據(jù)顯示市場繼續(xù)看空油價，從N YM EX原油公布的總持倉以及CFTC公布的基金持倉數(shù)據(jù)來看，原油市場做多動能正在減弱，而做空動能正在增強(qiáng)。
鐵礦石
鐵礦石作為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場的原料，目前的供需情況也不樂觀。年初至今，隨著鐵礦石價格的回落，港口庫存降至四年新低。國海良時期貨研究員程趙宏表示，國內(nèi)2013年國產(chǎn)成品礦產(chǎn)量將增加2000萬噸左右，國外根據(jù)目前巴西淡水河谷、澳大利亞力拓和必和必拓的擴(kuò)產(chǎn)計劃，三大礦山2013年新增鐵礦石產(chǎn)能約1億噸，同時，F(xiàn)M G、卡拉拉、非洲礦業(yè)等新興礦山的擴(kuò)產(chǎn)和新建計劃也在向前推進(jìn)，投產(chǎn)高峰期為2014～2015年，而需求上，中國粗鋼產(chǎn)量處于歷史高位，并受到政府高度關(guān)注，目前港口庫存持續(xù)下降，既是需求疲弱的反映，也是對未來供應(yīng)充足而促使價格進(jìn)一步下跌的擔(dān)憂
