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首鋼端出180億置入“大餐” 平安人壽率3機(jī)構(gòu)離席
11月21日，開盤跌停，至收盤仍有3200余萬股賣單死死封住，停牌近13個月、攜180億元資產(chǎn)注入方案的首鋼股份復(fù)牌首日秀異常慘淡。全天共成交2252萬股，成交額8761.4萬元，換手率1.87%。
“主要是補(bǔ)跌，自去年10月29日停牌以來，不銹鋼復(fù)合管欄桿板塊行業(yè)指數(shù)(wind)下跌24%?！?1日，滬上一位券商不銹鋼復(fù)合管欄桿行業(yè)分析師對本報(bào)記者表示，“不排除后續(xù)再摸一下(跌停板)，但封住的可能性不大。”
首鋼股份停牌至今，上證指數(shù)自2978點(diǎn)跌至2415點(diǎn)，跌幅達(dá)18.9%;中信證券[11.480.44%股吧研報(bào)]不銹鋼復(fù)合管欄桿行業(yè)指數(shù)亦從1938點(diǎn)跌至1560點(diǎn)，跌幅達(dá)19.5%。
這讓去年四季度該股停牌前搶進(jìn)的機(jī)構(gòu)股東失望。財(cái)報(bào)顯示，前十大流通股股東中，1家險(xiǎn)資和嘉實(shí)、博時(shí)和新華3家公募基金旗下產(chǎn)品加倉和搶進(jìn)。
21日晚間，深交所披露的交易公開信息顯示，賣出榜前三名均為機(jī)構(gòu)席位，賣出金額依次為7585.47萬元、634.18萬元和144.9萬元。
按當(dāng)日首鋼股份收盤價(jià)3.89元計(jì)算，3個機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出的8364.55萬元折合拋售2150.27萬股，賣出第一名約成交1949.87萬股。
財(cái)報(bào)顯示，由平安資管共同操盤的二股東平安人壽——個險(xiǎn)投連和七股東平安財(cái)產(chǎn)——投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，分別持有1949.99萬股和400萬股。由此可見，平安人壽應(yīng)為賣出席位第一名。
補(bǔ)跌或許掩蓋了市場對于這樁金額巨大的重組預(yù)案的復(fù)雜心態(tài)。
21日，多位受訪研究員表示，重組方案較為“中性”，大股東承諾大打折扣，置入資產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率(ROE)不及置出資產(chǎn)，對業(yè)績增厚貢獻(xiàn)有限，與同行業(yè)相比，首鋼股份復(fù)牌后估值水平較高。
首鋼股份遭遇賣方集體看空。當(dāng)天7家券商發(fā)布研報(bào)，中信建投的目標(biāo)低至3.67元。這意味著該股還將跌5%。
重組方案低于預(yù)期
11月19日，謀劃一年有余的首鋼股份發(fā)布重組預(yù)案稱，擬將部分不銹鋼復(fù)合管欄桿資產(chǎn)(主要包括停產(chǎn)的焦化、煉鐵、煉鋼、線材等)全部股權(quán)(為置出資產(chǎn))置換首鋼總公司旗下遷鋼全部資產(chǎn)(為置入資產(chǎn))。
其中，置出資產(chǎn)預(yù)估值約53億元，因提前解除《土體使用權(quán)租賃合同》導(dǎo)致的補(bǔ)償額預(yù)計(jì)10億元，置入資產(chǎn)預(yù)估值約180億元。
同時(shí)，公司將以4.29元/股向首鋼總公司發(fā)行預(yù)計(jì)不超過30億股股本作為支付對價(jià)。
方案甫一出臺，首鋼股份的股吧里就炸開了鍋。
中小股東聚焦于兩點(diǎn)：一是首鋼股份向首鋼總公司租賃的162萬平方米歸屬問題;二是置入的遷鋼發(fā)展前景問題。
對于土地問題，首鋼股份公告指出，“本次置出資產(chǎn)所涉及面積1621261.3平方米的十六宗土地，首鋼總公司擁有其國有土地使用權(quán)。隨著重組進(jìn)行，首鋼總公司將通過適當(dāng)補(bǔ)償首鋼股份為前提，與首鋼股份協(xié)商解除《土地使用權(quán)租賃合同》?！?/P>
“此前投資者預(yù)期過高，甚至提出拿這部分土地開發(fā)房地產(chǎn)，這樣的話，即使10億元的補(bǔ)償也不能彌補(bǔ)其預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的落差?！币晃徊讳P鋼復(fù)合管欄桿行業(yè)分析師直言，這部分土地本就是首鋼股份租賃而來，如果要?dú)w屬上市公司，就涉及國有資產(chǎn)歸屬，操作難度太大。
至于置入資產(chǎn)遷鋼的問題，則相對復(fù)雜。
此前有媒體報(bào)道，遷鋼最核心的產(chǎn)能——2160板材項(xiàng)目由于建設(shè)前沒有拿到國家批文，至今仍是“黑戶”。業(yè)內(nèi)人士透露，遷鋼拿到發(fā)改委批文的產(chǎn)能只有200萬噸。
首鋼股份公告顯示，截至本預(yù)案出具日，置入資產(chǎn)已取得環(huán)保部批準(zhǔn)文件?！八筷P(guān)于遷鋼項(xiàng)目取水正在審批，國家發(fā)改委關(guān)于遷鋼項(xiàng)目正在核準(zhǔn)中。項(xiàng)目核準(zhǔn)后，國土資源部即可受理遷鋼項(xiàng)目的用地審批，首鋼總公司將據(jù)此辦理遷鋼項(xiàng)目的土地使用權(quán)證?！?/P>
對此，有中小股東表示，批文都未拿到，怎能置入上市公司?
“既然方案都放出來了，拿到批文只是時(shí)間問題。”上述研究員表示，投資者更應(yīng)關(guān)注注入資產(chǎn)的盈利能力問題和未來資產(chǎn)注入的承諾。
承諾兌現(xiàn)存疑
“首鋼股份重組，主要是基于對股東有個交代，只要盈利能力不比原來差就行了。”上述滬上券商研究員說。
此前，首鋼集團(tuán)曾承諾重組注入資產(chǎn)的2011年凈資產(chǎn)收益率，不低于上市公司2010年經(jīng)營生產(chǎn)狀態(tài)下的水平。
不過，現(xiàn)在看來這一承諾要兌現(xiàn)似乎存在相當(dāng)難度。
據(jù)中信建投分析師王喆的測算，資產(chǎn)置換前，首鋼股份2010年ROE3.67%，資產(chǎn)置換后將為2.78%。
“即使以2011年上半年遷鋼的凈利潤乘以2衡量，ROE也僅3.06%，低于上市公司2010年的4.45%?！卑残抛C券首席行業(yè)分析師衡昆指出，考慮到下半年行業(yè)盈利明顯下滑，承諾兌現(xiàn)有難度。
數(shù)位第一時(shí)間出具研報(bào)的分析師均指出，遷鋼的盈利能力處于行業(yè)中等水平，而首鋼股份估值偏高。
齊魯證券分析師篤慧在研報(bào)中指出，2011年上半年遷鋼凈利潤率2.1%，位列主要不銹鋼復(fù)合管欄桿上市公司中游位置。板材類公司中，遷鋼凈利潤率低于寶鋼、本鋼和武鋼，但優(yōu)于新鋼、馬鋼和鞍鋼，同樣處于中游水平。
據(jù)王喆測算，不考慮資產(chǎn)置換復(fù)牌后首鋼股份市值128.15億元、噸不銹鋼復(fù)合管欄桿市場值4232元、市凈率1.66倍，考慮資產(chǎn)置換，首鋼股份市值257.75億元、噸不銹鋼復(fù)合管欄桿市場值3221.9元、市盈率1.23倍，“同業(yè)內(nèi)公司比較，首鋼股份復(fù)牌后估值水平較高?！?/P>
當(dāng)日出具研報(bào)的分析師中，對首鋼股份均一致給予“中性”評級，目標(biāo)價(jià)均在4元徘徊，更有分析師看空至3.67元。
雖然上次承諾兌現(xiàn)存疑，首鋼總公司仍不吝給出新承諾：重組完成后3年內(nèi)，將推動下屬礦業(yè)資產(chǎn)注入公司，未來將公司打造成為首鋼集團(tuán)在國內(nèi)經(jīng)營不銹鋼復(fù)合管欄桿與上游鐵礦資源業(yè)務(wù)的上市平臺。
這或許可以解釋首鋼股份買入席位中第一名仍為機(jī)構(gòu)，且買入972.5萬元折合250萬股的現(xiàn)象。
