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梁紅：十年內(nèi)投資亞洲資產(chǎn)戰(zhàn)略不應(yīng)改變
作者：admin 發(fā)布于：2015-10-4 0:54 Sunday
| 中國以及其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的基本面的強(qiáng)勁和改善面臨著與美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步疲軟或繼續(xù)低于潛在增長率的發(fā)展趨勢相脫鉤的良好時(shí)機(jī) 次級債危機(jī)以及美國勞動力市場疲軟的跡象，顯著增加了全球經(jīng)濟(jì)增長在未來幾年的下行風(fēng)險(xiǎn)。包括我們在內(nèi)的很多分析人士，都通過分析歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步大幅衰退可能給中國經(jīng)濟(jì)增長帶來的影響。雖然這種分析方法具有一定的意義，但卻未能解決很多疑問，尤其是如果美國經(jīng)濟(jì)衰退達(dá)到一定程度后，預(yù)期的彈性是否會發(fā)生變化？ 80年代的美國衰退與亞洲繁榮 此外，中國經(jīng)濟(jì)快速的結(jié)構(gòu)性改變是否會降低這種基于歷史數(shù)據(jù)預(yù)測的可信度？鑒于美國仍是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，這些問題和疑問是可以理解的。但如果我們退后一步，從更為宏觀的角度來觀察全球經(jīng)濟(jì)在過去幾年的發(fā)展趨勢以及在中期將如何繼續(xù)發(fā)展，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，中國以及新興亞洲經(jīng)濟(jì)體在未來幾年很有可能與美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢相脫鉤。 美國經(jīng)濟(jì)在本土所面臨的問題，相對于亞洲經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長勢頭與這兩個(gè)地區(qū)在20世紀(jì)80年代(較90年代)所呈現(xiàn)出的差異更為相似。在這種背景下，隨著美國經(jīng)濟(jì)疲軟使全球經(jīng)濟(jì)重新達(dá)到平衡，中國以及新興亞洲經(jīng)濟(jì)體有潛力成為更為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)增長引擎。的確，2007年“金磚四國”(以中國和印度為主導(dǎo))消費(fèi)者對全球需求的貢獻(xiàn)可能已經(jīng)超過了美國消費(fèi)者的貢獻(xiàn)。 住宅市場的衰退、高額的經(jīng)常項(xiàng)目赤字以及曠日持久的海外戰(zhàn)爭帶來的影響——當(dāng)美國上次面臨所有這些問題時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)如何？ 的確，如果我們列出當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)所面臨的挑戰(zhàn)，會發(fā)現(xiàn)其中很多問題在20世紀(jì)80年代也出現(xiàn)過： 上一次美國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷房價(jià)和投資的漫長調(diào)整過程，是從20世紀(jì)80年代到90年代初期。1980至1982年間，由于美聯(lián)儲采取了緊縮性貨幣政策以抑制通脹，房地產(chǎn)投資開始下滑，房價(jià)上漲有所放緩。住宅市場在80年代后期再次繁榮，此后在1989~1992年間再次下滑(見圖表1)。房地產(chǎn)市場過度投資所直接導(dǎo)致的儲蓄和貸款危機(jī)最終在90年代初期得以緩解，財(cái)政救助資金高達(dá)1660億美元。實(shí)際上，在1980年至1992年的12年間，有7年美國的房地產(chǎn)投資為負(fù)增長。 此外，上世紀(jì)80年代美國軍費(fèi)的上升以及減稅也導(dǎo)致了財(cái)政赤字和經(jīng)常項(xiàng)目赤字的增加。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟抑制了通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲大幅降低了聯(lián)邦基金利率，再加上全球經(jīng)濟(jì)重新達(dá)到平衡(包括美元的大幅走軟)(見圖表2)，這些因素為美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供了支撐。 另一方面，從很多方面來講，上世紀(jì)80年代是亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁榮時(shí)期。日本、韓國等經(jīng)濟(jì)崛起的國家以及印尼、中國臺灣、新加坡、中國香港等新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體都在80年代呈現(xiàn)出持久而強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，其中很多經(jīng)濟(jì)體都在快速邁向工業(yè)化和城市化。亞洲強(qiáng)勁的國內(nèi)需求和消費(fèi)者信心成為80年代的標(biāo)志。圖表3反映了80年代整體經(jīng)濟(jì)增長和國內(nèi)需求的強(qiáng)勁勢頭，地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勢尤為明顯。 自然而然，亞洲股市、房地產(chǎn)市場以及貨幣的升值也就成為了當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)特征之一。換句話說，資產(chǎn)市場也出現(xiàn)了脫鉤現(xiàn)象(見圖表4)。一些人士可能認(rèn)為由于實(shí)施了寬松的貨幣政策，亞洲在80年代末過度刺激了國內(nèi)需求，由此導(dǎo)致后來為資產(chǎn)價(jià)格過度膨脹而付出了沉重代價(jià)。 90年代重新掛鉤 在上世紀(jì)90年代，亞洲和美國的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。在這十年間，亞洲經(jīng)濟(jì)的光環(huán)開始黯淡，各經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)令人失望，尤其是在1997~1999年間出現(xiàn)了嚴(yán)重的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。由于國內(nèi)需求不振，亞洲經(jīng)濟(jì)更加依賴于美國的需求，而信息技術(shù)革命則在90年代推動美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的景象。 信息技術(shù)泡沫的破滅導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)在2000~2001年遭遇了嚴(yán)重的周期性放緩，而在2000年周期性復(fù)蘇初露端倪的亞洲經(jīng)濟(jì)也受到?jīng)_擊，重新陷入到衰退之中。但進(jìn)入2002年下半年后，得益于顯著的結(jié)構(gòu)性改善，亞洲經(jīng)濟(jì)的新支柱——中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的周期性復(fù)蘇。而亞洲另一大新興經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國——印度的潛在經(jīng)濟(jì)增長率也得到了顯著的提升。 亞洲重現(xiàn)輝煌 亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的增長勢頭，甚至比2001年美國經(jīng)濟(jì)增長放緩之前要強(qiáng)勁得多。以現(xiàn)在的美元匯率計(jì)算，許多亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)規(guī)模在過去6~7年間增長了一倍以上。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總規(guī)模達(dá)到了7萬億美元，增速接近兩位數(shù)。更重要的是亞洲兩大經(jīng)濟(jì)增長引擎——中國和印度的經(jīng)濟(jì)前景在中期內(nèi)繼續(xù)保持穩(wěn)固。 這種增長得益于供應(yīng)面政策的放寬和解禁以及工業(yè)化和城市化進(jìn)程的快速發(fā)展；生產(chǎn)率繼續(xù)強(qiáng)勁增長；企業(yè)盈利保持強(qiáng)勁，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況處于歷史最佳時(shí)期；消費(fèi)者資產(chǎn)負(fù)債狀況也非常強(qiáng)勁，負(fù)債非常有限；中國政府財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，擁有在必要時(shí)進(jìn)行調(diào)控的充足余地；由于擁有龐大的貿(mào)易順差和外匯儲備，中國經(jīng)濟(jì)可以較好地抵御來自外部的沖擊。 繼續(xù)投資亞洲資產(chǎn) 毫無疑問，次級信貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。與此同時(shí)，8月份通貨膨脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期也加劇了中國進(jìn)一步出臺調(diào)控措施的風(fēng)險(xiǎn)。然而，盡管存在上述短期不確定性因素，但亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)興的總體趨勢沒有發(fā)生改變。雖然美國經(jīng)濟(jì)增長在未來可能面臨持續(xù)數(shù)年的挑戰(zhàn)，但在各自強(qiáng)勁且得到改善的基本面的支撐下，中國和亞洲其他新興經(jīng)濟(jì)體仍有望繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)增長。 正因?yàn)榛久娲嬖诓町悾覀冋J(rèn)為投資亞洲資產(chǎn)(包括股票和外匯)的戰(zhàn)略性觀點(diǎn)沒有改變。我們認(rèn)為在當(dāng)前的十年間，得益于本地資產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)勁表現(xiàn)和貨幣的升值，中國等亞洲新興經(jīng)濟(jì)體將迎來人民生活水平的提高和財(cái)富的積累。我們繼續(xù)看好擁有一籃子亞洲貨幣，在我們的全球經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)所建議的十大交易中，通過兩年期不可交割遠(yuǎn)期合約來賣空美元/人民幣列在第九位。(來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)) | ||
